便宜劳动力，不是代工企业成功的唯一因素

长期投资者们会喜欢耐克。

过去的十年间，耐克股价涨幅超过6倍。对于投资者而言，这是相当可观的回报。

但如果他们选择了一家耐克的代工企业，结果会更加令人欣喜。申洲国际起步于为优衣库做服装代工，如今它同样是耐克最大的制造企业之一。以十年计，申洲国际股票涨幅超过了18倍，目前市值约2300亿港元。

与传统认知大相径庭的是，申洲国际、华利集团等代工企业的净利润率远远高于耐克和阿迪达斯等全球知名的运动服饰品牌。这些代工企业在不同国家之间追逐便宜的劳动力，但这不是它们成功的唯一因素。

跑赢耐克

在运动鞋服代工行业，绕不开两家头部公司——纵向一体化针织制造商申洲国际和运动鞋代工厂华利集团。两者各自的净利润率不仅在代工行业领先，甚至超过了共同的客户耐克和另一运动服饰巨头阿迪达斯。

自2019年以来，申洲国际年均净利润可达50亿元。而且，该公司的净利率在近几年间一直维持在20%左右。2020年上半年，申洲国际净利率达24.32%。2021年上半年则微跌至19.58%。

华利集团目前市值近1000亿元，2020年营收139亿元，公司员工人数接近15万。华利集团主要客户为耐克、彪马、VF、哥伦比亚等全球知名企业。目前该公司前五大客户占比已达约93%，其余客户如亚瑟士、新百伦等品牌也在陆续进行合作。

华利集团在2020年获得了18.79亿元的净利润，2019年净利润为18.21亿元。而近几年的销售净利率在11%至16%之间。

这有别于传统认知，人们通常认为代工企业的利润率比品牌企业更加微薄。

同时，并非所有的代工企业都能取得高净利润率。中国台湾地区的宝成集团旗下，同样为耐克、阿迪等公司生产运动鞋的裕元集团（00551.HK）的净利率在近几年最高只触及过6%，最低时为–3%。

对于运动服饰产业链条上的投资者而言，过去十年投资耐克固然能有不错的回报率，但投资它的代工企业才是更好的选择。

从资本市场的表现来看，申洲国际近十年的股价的增长率远高于耐克和阿迪达斯。自2012年1月31日至2022年1月21日，耐克股价涨幅（后复权）为6.16倍；同期，申洲国际股价涨幅（后复权）则为18.22倍。

竞争力何来

头部代工企业维持竞争力，靠的不只是追逐便宜的劳动力。

接受记者采访的莎美娜集团董事长周雅聆认为，对于申洲国际等企业而言，团队的国际化、系统的信息化、坚持精实生产、以及研发、硬件、人才的投资，这些要素都很重要。

据周雅聆了解，申洲国际的供应链已经做到了供应链“一条龙”，从面料到成衣都可以自行完成生产。这样一方面减少了运输成本，另一方面使得给品牌方的产品交期大大缩短，资金也就能很快回收。而且，自动化生产也帮助申洲国际节省了不少人力成本。

相似的是，华利集团也是业内少数具备完整鞋履制造产业链的ODM（从设计到生产都是自行完成的原始设计制造商）制造商之一，它能自主完成产品开发设计、模具、鞋面、鞋底及成品制造各环节。

上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄对记者表示：“申洲国际在针织垂直一体化做的非常扎实，从纱线、织布、染整、印花、成衣等供应链条整合，不至于脱节单打独斗，由此带来的毛利比单一代工企业更高，竞争能力就更强。”他认为，单纯代工企业毛利肯定超越不了品牌溢价，但供应链垂直一体化打通后，就不是单纯代工，而是某品类垄断的供应链公司了。

近年来，部分品牌商开始实施核心供应商策略，运动鞋服代工行业的马太效应越发显著，订单加速流向头部供应商。代工企业的长久竞争力是生产效率和与时俱进的研发能力。

“这些年，（我）也见过一些很有历史的工厂曾经和耐克、阿迪合作过，后来被淘汰。如果没有进步，跟不上时代的需求，也是会被淘汰。”周雅聆对记者表示。

目前在部分东南亚国家之间，一些紧密的产业上下游合作关系正在形成。

周雅聆认为：“越南纺织业的供应链非常完善，陆运也很方便。所以最佳的方案是在越南做好面料，在柬埔寨加工成品，因为做面料的工序需要使用的人力较少。”